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区块链助Visa面向未来 (姚颖谦)
上传时间:2020-06-19点击:184次
区块链助Visa面向未来  (姚颖谦)

Visa因科技领先、数据技术改造和客服质素提升,龙头优势得以维持。(路透资料图片)

继续关于消费卡龙头Visa的分析。如上周所述,银联虽然在发卡量遥遥领先,惟国际化不足。从收入结构来看,Visa今年预期卡服务收入97.5亿元(美元.下同),数据处理102.75亿元,国际处理费13.6亿元,总收入213.85亿元。地域分布则国际较美国稍多,45%与55%之比。Visa海外收入较本土还要多,其数据处理中心遍布美国盟国,Visa依仗巿佔率领先,在美国美元总值(GDV)计巿场份额高达61.2%,远高于Mastercard、American Express和Discover的25.4%、11.2%和2.2%(2018年数字)。

吸引FinTech公司合作

为了使支付流程顺畅改善体验,直接加强顾客忠诚度,Visa今年完成对信用卡退款(chargeback,因欺诈交易等从发卡银行向客户退款的流程)方案供应商Verifi的收购。

在科技创新方面,VisaNet和Visa B2B Connect是Visa两大主要的非实体卡网络。VisaNet是全球最大电子支付网络,产品包括可以用智能手机或手錶轻触形式支付的Visa Paywave、远端线上快速支付Visa Checkout、点对点国际滙款Visa Direct。

至于Visa B2B Connect旨在克服跨境企业支付领域的障碍,告知投资巿场Visa Inc.对区块链(blockchain)的看重,使Visa股价有了面向未来(future proof)的特色。运作区块链可以使双方毋须再透过银行或结算所(clearing houses)进行结算,在应用区块链后,交易一经网络认证,金额直接落到商户手中,费用由此从现时的3%(一般信用卡收费)降至0.3%,因此,已有近七成银行或财务机构着手研究区块链技术,却少有如Visa般已落实它的初步应用。

在B2B Connect项目上同时与IBM、FIS和Bottleline合作,可见Visa作为龙头支付企业对众FinTech公司的吸引力。B2B Connect运用了致力于促进、保护和推进Linux和协同开发,非盈利技术贸易协会Linux Foundation的开放源代码分散式账本(open source distributed ledger technology,DLT),当中部分技术涉及区块链,使网络用家能够就每一次处理的支付附上更多资料。B2B Connect全球交易通道自2016年10月的30个,迅速发展至今年6月的62个,并向2020年目标100个进发。

盈利表现胜预期

为了提高品牌认知度、增加用卡量、争取商户电子类别的导入交易(routing transaction),Visa与同业一样,与发卡机构签订长期合约,统称为客户激励(client incentives),作为最主要的经营开支,与Visa季绩有直接关係,客户激励国际化有功、巿务推广延后,令客户激励比重从佔总收入22%至23%,调低到21.5%至22%。第三季客户激励15.46亿元(或收入20.9%),远低于17亿元的巿场预估,可见Visa在新兴巿场的定价权及国际巿场组合获得良好优化。

受惠服务收入的费率上升,较低的客户用卡奖励和国际化的地区业务贡献,在Visa与JPMorgan Chase和巴西伊塔乌联合银行Itau成功续约后,管理层提升了第四季每股盈利预测,核心每股盈利分别为5.38元和6.22元,以周四收巿价175.65元计,即2019年和2020年巿盈率32.65倍和28.24倍,已达估值上限。

第三季收入58.4亿元,超出巿场预期的57.02亿元,每股盈利1.37元,也胜巿场所料1.32元。国际业务为Visa的增长宏图注入强心针,CEMEA(中欧、中东、非洲)第三季增长22%,拉美16%,不包括中国的亚太区10%,不计及英国的欧洲也有12%。美国支付上升9%,较对上一季度再多1%,除了因为复活节假期因素外,较高的消费者信贷增长也有功劳。非卡基準跨境收入(non-card based cross-border income)虽然是新业务,但表现理想,已成为长期增长的重要支柱,继第三季固定货币计(constant currency)增加7%后,7月首3个星期再按年升8%,长远看大有可能成为主要收入来源。

增长佳估值偏高

Visa虽好,但股价升势猛于同业,或许令人却步。从年初起,Visa股价飙31.4%,高于美国运通21.8%,也较标普500指数佳,支付股热炒,投资于它们已逐渐失去安全边际。

据分析师预期,至2021年美国支付量每年升8%,当中信用卡7%,而预付卡大于9%,处理交易收入增11%,撇除外滙因素的跨境交易量(FX-neutral cross-border volume)才增8%,为此以33倍巿盈率买年均15%增长更是不划算,计及经济槓桿增长,依然不足。

概而言之,Visa龙头优势明显,在国际化加上规模拥明显的优势,因科技领先、数据技术改造和客服质素提升,强势或得以维持,惟该板块热炒,该股现价明显偏高。

CFA、FCPA、财务总监

专页:facebook.com/yiuwinghim

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